Obbligazioni ad alto rendimento: un'opportunità interessante per gli investitori alla ricerca di reddito?

Sebbene prevediamo ancora un calo dei tassi d'interesse nei prossimi anni, l'attuale conflitto in Medio Oriente potrebbe ritardarlo. Tuttavia, le obbligazioni ad alto rendimento (HY) offrono ancora un buon punto d'ingresso per gli investitori che puntano sul reddito e sulla rivalutazione del capitale a lungo termine.

Le strategie a breve durata sono meno sensibili alle variazioni dei tassi di interesse e hanno contribuito ad attutire l'impatto delle oscillazioni di mercato sui portafogli. Nelle ultime settimane, le obbligazioni HY hanno sovraperformato le loro controparti investment grade grazie ai livelli di reddito più elevati e alla bassa durata, che le rende meno sensibili alle variazioni delle aspettative sui tassi.

Questa combinazione di fondamentali societari solidi e rendimenti insolitamente attraenti rende le obbligazioni HY un'opzione interessante nell'attuale contesto turbolento. Per gli investitori disposti ad assumersi un rischio moderatamente più elevato, questa classe di attività offre un potenziale di reddito maggiore rispetto alla liquidità o ai titoli di Stato britannici, evitando al contempo la piena volatilità delle azioni.

Perché le obbligazioni HY si distinguono oggi

Uno dei motivi principali per cui gli investitori stanno guardando nuovamente all'HY è semplice: il reddito è tornato. I rendimenti globali dell'HY si attestano attualmente sopra il 6,5%. I dati dimostrano che quando i rendimenti partono da livelli così elevati, i rendimenti successivi tendono ad essere forti.

Cosa rende questo andamento così costante? A differenza di molte classi di attività, il reddito – in particolare il reddito da cedola – è il fattore dominante dei rendimenti totali delle obbligazioni HY. Negli ultimi 20 anni, il reddito da cedola ha rappresentato oltre il 100%* dei rendimenti globali totali delle obbligazioni HY. Altri fattori, come gli spread creditizi, hanno talvolta penalizzato la performance durante i periodi di volatilità.

Ciò significa che l'HY potrebbe essere ben posizionata per generare rendimenti totali stabili anche in mercati turbolenti. Al contrario, i fondi del mercato monetario e i gilt, sebbene stabili, offrono un potenziale di rialzo limitato e potrebbero vedere i loro rendimenti diminuire in modo significativo non appena le banche centrali inizieranno ad allentare la politica monetaria.

* Poiché i prezzi a volte scendono, il reddito finisce per fare tutto il lavoro, il che significa che oltre il 100% del rendimento finale può provenire dalle cedole.

Confronto tra HY e azioni: comprendere la correlazione

Una domanda comune che gli investitori al dettaglio del Regno Unito si pongono è: come si comportano le obbligazioni HY rispetto alle azioni? Poiché gli emittenti HY sono società con rating più basso, le loro obbligazioni mostrano una certa correlazione con i mercati azionari, in particolare durante episodi di forte avversione al rischio. Tuttavia, la relazione è tutt'altro che lineare.

L'HY presenta in genere una volatilità inferiore rispetto alle azioni, in gran parte a causa del suo profilo di rendimento basato sulle cedole. Anche quando i prezzi delle obbligazioni scendono, il reddito continua ad accumularsi, proteggendo gli investitori dalle oscillazioni a breve termine. L'HY ha anche una durata più breve, spesso intorno ai tre o quattro anni, il che limita la sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse e contribuisce a ridurre la volatilità complessiva del portafoglio.

In pratica, l'HY tende a collocarsi tra le azioni e le obbligazioni investment grade nello spettro rischio/rendimento, offrendo un modo più equilibrato per cogliere i rendimenti legati alle società senza un'esposizione azionaria totale.

Un contesto favorevole: fondamentali e rischi di insolvenza

La solidità dei fondamentali societari sta inoltre rafforzando la fiducia nei mercati HY odierni. Diversi indicatori segnalano un contesto più stabile e sano rispetto ai cicli precedenti:

Nel loro insieme, questi fattori creano un contesto in cui gli investitori possono ottenere una remunerazione a livelli interessanti senza un forte aumento del rischio di insolvenza.

Dove gli investitori possono potenzialmente aggiungere valore: qualità, reddito, diversificazione

Sebbene il mercato high yield sia di per sé attraente, alcuni approcci rendono l'opportunità ancora più interessante. Tre principi spiccano su tutti:

1. Concentrarsi su un reddito da cedola affidabile

Dato che il reddito da cedola determina i rendimenti a lungo termine dell'HY, le strategie che danno priorità a cedole stabili e elevate – piuttosto che cercare di prevedere i movimenti di prezzo a breve termine – hanno storicamente prodotto risultati più costanti. Nell'arco di due decenni, il reddito da cedola ha rappresentato, in termini di rendimen i, la maggior parte dei rendimenti totali, mentre la volatilità legata allo spread ha spesso penalizzato la performance.

2. Combinare l'esposizione ai mercati sviluppati e a quelli emergenti

I mercati globali dell'HY non sono monolitici. Le obbligazioni HY dei mercati emergenti (EM), ad esempio, offrono spesso rendimenti medi più elevati e una qualità creditizia media superiore rispetto ad alcuni segmenti HY dei mercati sviluppati. Combinare l'esposizione ai mercati sviluppati e a quelli emergenti consente agli investitori di accedere a una gamma più ampia di opportunità e potenzialmente migliorare la diversificazione, riducendo la dipendenza da un singolo settore aziendale o da una singola regione.

3. Mantenere la disciplina sulla qualità del credito

L'HY copre un ampio spettro, dalle obbligazioni con rating BB relativamente stabili agli emittenti CCC più rischiosi. Dare priorità alla fascia di mercato di qualità superiore, pur continuando a cogliere cedole elevate, può aiutare a bilanciare reddito e resilienza evitando la coda del mercato soggetta a insolvenze.

High yield contro alternative a basso rischio: qual è il compromesso?

Sebbene la liquidità e i titoli di Stato britannici siano elementi fondamentali per molti portafogli, la loro attrattiva dipende fortemente dai livelli dei tassi di interesse. Con i mercati che si aspettano tagli dei tassi, gli attuali rendimenti elevati della liquidità e dei titoli di Stato potrebbero rivelarsi temporanei.

Le obbligazioni HY, al contrario, offrono:

Per gli investitori che cercano di proteggere e far crescere il proprio reddito al mutare delle condizioni, questo equilibrio merita sempre più di essere preso in considerazione.

Cosa significa questo per gli investitori?

Le obbligazioni ad alto rendimento non sono prive di rischio. Tuttavia, i rendimenti iniziali insolitamente attraenti di oggi, combinati con fondamentali societari solidi e aspettative di insolvenza storicamente basse, creano uno dei punti di ingresso più favorevoli degli ultimi anni.

Per gli investitori orientati al reddito che guardano oltre la liquidità e i titoli di Stato britannici – e per coloro che desiderano un'esposizione al credito societario senza la piena volatilità delle azioni – l'alto rendimento può offrire una via di mezzo interessante. Gli approcci che enfatizzano un reddito da cedola stabile, la diversificazione a livello di " " globale e una selezione creditizia disciplinata rimangono ben adatti al panorama odierno.

Tutti i dati citati provengono da Aberdeen Investments al 31 dicembre 2025.