Debito dei mercati emergenti: mito o realtà del mercato?

Nel frattempo, la Federal Reserve sta tagliando i tassi di interesse e le aspettative di crescita per i mercati emergenti rispetto a quelli sviluppati (DM) si stanno ampliando. Ciò dovrebbe essere positivo per gli asset dei mercati emergenti.

Alcuni investitori continuano a percepire l'EMD come una classe di attività intrinsecamente rischiosa, con rendimenti meno interessanti. Esaminiamo quindi i rendimenti passati e confrontiamo quelli dei mercati emergenti con quelli dei mercati sviluppati.

I mercati emergenti hanno registrato una performance nettamente superiore nel 2025 (vedi grafici uno e due). La buona notizia è che prevediamo che i rendimenti dei mercati emergenti continueranno a sovraperformare quelli dei mercati sviluppati.

Titoli sovrani in valuta forte: slancio in crescita

Sebbene i rendimenti delle obbligazioni in valuta forte dei mercati emergenti si siano ridotti, offrono comunque un reddito superiore rispetto alle obbligazioni high yield (HY) statunitensi. È fondamentale sottolineare che molti governi dei mercati emergenti hanno riottenuto l'accesso ai mercati globali del debito e gli investitori di tutto lo spettro del credito stanno mostrando un rinnovato interesse.

Questa combinazione ha contribuito ad aumentare la domanda e a sostenere la performance recente. Prevediamo che questa tendenza positiva continuerà nel 2026. I mercati di frontiera stanno dimostrando un potenziale reale. Molti sono usciti rafforzati dalle turbolenze della pandemia.

Dalla ripresa trainata dall'oro del Ghana ai progressi delle riforme in Egitto, la spesa pubblica è migliorata, le riserve valutarie sono più solide e i profili di indebitamento sono più sostenibili. Poche economie di frontiera registrano ampi surplus commerciali con gli Stati Uniti, il che significa che i rendimenti sono determinati maggiormente dalle condizioni interne. I rendimenti delle obbligazioni di frontiera a livello di indice rimangono attraenti al 9,1% [1].

Debito societario in valuta forte dei mercati emergenti: tutto procede per il meglio

Dal punto di vista societario, i fondamentali sono solidi. A livello di indice, l'asset class vanta un rating medio investment grade. La domanda di debito societario dei mercati emergenti sta attualmente superando l'offerta, il che si è tradotto in rendimenti solidi per gli investitori. Negli ultimi anni, il comportamento societario dei mercati emergenti non ha subito una transizione verso una posizione aggressiva. Ciò si riflette nei livelli di indebitamento, che sono ai minimi dal 2008 e rimangono inferiori a quelli delle controparti europee e statunitensi.

Quando investiamo in società dei mercati emergenti, preferiamo puntare su quelle che operano in un paese con rating HY. Queste società hanno spesso bilanci più solidi rispetto a quelle dei mercati sviluppati. Gli investitori sono ricompensati con un rendimento più elevato, ma investono in società con fondamentali sottostanti migliori.

A livello di indice, i rendimenti del debito societario dei mercati emergenti sono in calo e attualmente si attestano appena al di sotto del 6% [1]. Tuttavia, le valutazioni nel mercato HY appaiono interessanti rispetto ai mercati sviluppati: il debito societario HY dei mercati emergenti ha attualmente un rendimento del 7,5% contro il 7% dell'HY statunitense4.

Debito in valuta locale dei mercati emergenti: ulteriori rialzi in vista

Nonostante il recente deprezzamento, il dollaro statunitense rimane costoso, il che significa che i rendimenti nei mercati locali dei mercati emergenti sono interessanti. Questo contesto offre agli investitori al dettaglio il potenziale sia di reddito che di apprezzamento valutario, una combinazione relativamente rara nei mercati odierni.

Nell'ambito dell'indice JP Morgan EM Local Currency, ampiamente seguito, prevediamo che tra le otto e le dieci banche centrali rimarranno in modalità di taglio dei tassi nel 2026. Vi è anche spazio per tagli nei paesi di frontiera, in particolare dove le banche centrali hanno attuato forti aumenti dei tassi per combattere l'inflazione e dove i tassi sono ora molto elevati (Nigeria, Ghana, Egitto e Kazakistan). Nei nostri portafogli in valuta locale continuiamo a privilegiare la ricerca di rendimento. Siamo sottopesati nei paesi asiatici a basso rendimento e sovrappesati in quelli a rendimento più elevato dell'America Latina, dell'Europa, del Medio Oriente e dell'Africa.

Considerazioni finali...

Il mercato obbligazionario emergente offre agli investitori diversificazione, un reddito interessante ed esposizione alle economie in più rapida crescita. Dopo un 2025 molto forte, i rendimenti rimangono interessanti rispetto alle obbligazioni dei mercati sviluppati. Per gli investitori al dettaglio che cercano reddito e diversificazione al di là delle obbligazioni globali tradizionali, il mercato obbligazionario emergente offre un'opportunità interessante.

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